金岩石：王石是民营企业的罪人

来源：新浪财经

作者：金岩石（曾为国金证券首席经济学家）

导读

“第27届中外管理官产学恳谈会”于2018年11月初在北京举行。金岩石出席并演讲。

以下为演讲摘编：

这次的题目也是本月专栏的题目，就是让大家明确两个毫不动摇。

那么为什么这个问题1999年似乎都解决了，十六大更加明确了，现在突然又变成了热点，关键在于我们处在一个制度变革的转折点。

中国的民营经济发展到今天，我们回头看，四十年几乎从零开始，现在在很多指标上似乎都超越了公有经济。在这样一个背景下，我们以为这个趋势可以长期下去，但是当诸多指标完成，民营经济都已经过半了，那么你想走到哪儿呢？如果经济总体上是要收缩了，在收缩的过程中，你必须做出选择，你们家有一个亲儿子，有一个养子，丢一个，丢哪个呢？所以民营经济只有把你丢掉了，你依然能活，这才是我们当前的选择。

那么这个选择就发生在过去这几年间，很少有人真正注意到。原来民营经济一路高歌，但是我们走到了这个转折点，转折点发生在2015年到2016年间，如果我们看一看中国的市场经济，因为政府没有离场，国有企业走进了市场，现在已经不是当年的国企了，是市场化的国企。

那么非公经济从1999年法律上确认了这个词，两大非公集团就形成了，一个是本土民营，一个是外资入境。我们把这三大类企业，给大家做一个简单的对比，我们就会看到转折点发生在哪里？

这三类规模以上的企业，按利润占比看在2015年发生了一个转折点，也就是民营经济利润占比由35%下降到了26%。外企的份额没有大的变化，而就在民营经济利润占比从35%下降到26%的同时，是国有企业的利润占比从18.9%上升到33%，这就是我们现在争论问题的焦点。

那么我们再看一个指标，我们会看到三类企业赚了钱再投资的比重是多少呢？你们也会看到，民营经济过去一段时间再投资比重一直是在上升的，到了2014年之后不投资了，今年以来负投资了，外企也负投资了。市场上还继续把赚来的钱投回去的，投入市场的，就只剩下国有企业了。这就是第二个指标。

那么第三个指标，我们看一下三类企业的盈利状况，就是资本收益率。我们没有看到收益率发生多大变化，也就是民营经济一直是收益率最高的，然后外企居中，国企居末位。为什么赚钱少的这类企业再投资的比例反而高呢？为什么赚钱多的民营经济过去几年不投资了呢？这就是我今天给大家讲的超越理论的争论，我们面对现实，我们要看到一个十字路口已经出现了。

大家都知道，现在上市公司中民营经济跌破发行价了，超过了80%。股票跌破了质押线的超过15%，于是跌破了质押线面临停仓，现在中国很多民营企业开始求包养，能包养这类民营企业的几乎都是国企，所以民营企业在求包养，这是我们看到的第一个十字路口，也就是你再往前走，你到底是民营还是国企？

过去几十年，我们都在讲国企民营化或者用一个词叫国退民进，其实并没有所谓进退的问题，都是选择。过去多年，民营企业求包养的事情不是很多，这个转折点从哪儿开的呢？其实是从万科开始的，所以我为什么总说王石是民营企业的罪人，因为他开启了大型民营企业回归地方国企的先河。

现在我们从宝万之争到今天，现在求包养的已经越来越多了，这是一个转折点。未来姓国还是姓民？每个人都可能有这样的选择，这是第一个选择。

第二个十字路口，是新经济还是旧经济？很多人接受了一个错误的观念，以为我们是U型增长，我告诉大家，中国经济增长的转折点是2007年，2007年13.5%，此后两三年下降两三个点，两三年下降两三个点，把政策的因素完全抛开，我们看到的是一个典型的台阶式下降。我们看不到U型，我们更看不到所谓的新周期，我们只能看来两三年还是要下降一两个点。这样台阶式的下降带来什么结果呢？我们说产业结构优化，而优化的标准是两条：第一条是第三产业占比逐年上升，现在在51%-52%；第二条是新经济占比逐年上升，现在占到了经济增长贡献度的40%以上，而在2007年不到15%。

这就出现了一个问题，如果第三产业占比持续上升，伴随着中国城市化的完成，第三产业占比将达到60%以上，这是我提醒大家，全球所有国家第三产业占比在60%以上的阶段，没有经济增长速度超过5%的，中国能例外吗？所以我们依然在继续着台阶式的下降。但是我们却看到新经济的占比在逐年上升，2005年-2007年新经济的占比在经济增长中的贡献度是10%-到15%区间，但是今天我们看到的是，如果没有新经济的贡献，我们的经济增长速度在2016年就是4.1%了，现在已经跌破了4%。这时候在新经济、旧经济的选择中何去何从？人生不能同时踏进两条河流，这时候如果你继续按照过去的路径，所谓坚守实体经济，你还是过去这十年。2009年我们4万亿实际投了13.5万亿（23），不都投在实体经济了吗？而今天我们过剩产能有很大的比例就是2009年投的那些实体经济，这时候我们要面对一个非常残酷的事实，新实体经济来了，新实体经济正在挑战着旧实体经济，都叫实体经济，但是两种实体经济冰火分明，新经济遍地黄金，旧经济尸横遍野。

那么在这个选择中，许多行业会全行业归零的。当我们看到一个新经济的时候，我们就假设一百个人中，你看到了第一个人，零到一，你会说他是异类，但是他赚了大钱的时候，就会有一到五去追随，然后五到二十，趋势形成了，当所有人都跟上这个趋势的时候，我们就看到从第二十一到一百理论归零，这就是最简单的趋势。在趋势的进程当中，你现在是在二十一到一百，还是在五到二十？当然，零到一那是天才。

我们不期待所有人都能成为天才，但至少我们要争取成为一到五，或者退而求其次，五到二十。新经济、旧经济。

新经济新在哪里？很多人到今天依然弄不明白，什么新零售，新金融，其实经济就是经济。但是每一个经济发展阶段都离不开生态圈的基础资源，在农业文明的时代，我们重复着“土地是财富之母，劳动是财富之父”。到了工业革命的时期，我们穿透了土地，发现了石油煤炭矿产，至今我们仍在重复着基辛格当年的名言，谁控制了石油，谁就控制了所有国家。

然而今天我们面对的是什么呢？就在过去这几十年间，我们改革开放的四十年，恰恰是全球财富爆发性增长的四十年。全球财富在这四十年间增长了十倍，中国远远超过这个平均值。

于是我们看这四十年，对比一下，四十年前没有的东西，现在有了，是什么呢？四十年前没有互联网，四十年前没有股权投资产业，其实就是这两个东西，一个是互联网，一个是股权投资，把我们带进了一个新的时代，我称之为实体金融化。

实体金融化的时代，我们不再依赖土地加劳动，我们更不是主要依赖于资源，我们越来越多的新经济，在创造的财富中是和数据、平台、信用，和用户相连的。每一次我到深圳机场的出口，我都会抬头看到阿里云的广告：为了无法计算的价值。

这时候你看到了什么？我们公司财务报表上记载的所有资产，无一例外都是贬值资产。而我们没有贬值的，我们也要通过折旧把它贬值了。可是，哪家企业的张本上有平台资产、用户资产、信用资产、数据资产？没有，也就是新经济赖以生存的基础资源在我们财务报表中几乎不出现。于是我们就看到表内越来越多的资产是贬值资产，重资产必然贬值，不贬值我们也把它算成贬值。但是每个企业去看一看，你表外有没有升值资产？表外的升值资产，追到源头那就是互联网两大基本定律，第一定律是摩尔定律，人脑不够用了，需要个芯片，芯片一旦植入人脑，跟我们身体相融合，18到24个月成本减半，功能提升，这时候我们就碰到了新实体经济的第二个特征。第一个特征是实体金融化。第二个特征是成本递减。

那么摩尔定律创造了成本递减的趋势，所以我们在座每个人一两年都要换一部手机，我们觉得占了便宜，其实我们并不知道这就是摩尔定律。

那么是什么力量能够让用户创造价值呢？是平台，平台链接数据，于是数据成为资源，平台链接用户，于是用户创造价值，于是，一个平台分两端，一边把数据变成资源，成本递减；一边把用户变成价值创造者，价值倍增。这就叫平台扩张。

所以新实体经济四大基本特征：第一实体金融化；第二成本递减；第三价值倍增；第四平台扩张。如果在座的人跟这四条一条都不沾，我就给你三个字，洗洗睡，早死早好，这就是转折点。

新旧经济这是第二个十字路口。

第三个，你让我洗洗睡，我干啥啊？投股票股票赔，买房子房子赔，这时候你才发现，中国的民营经济未来在哪里？真正的民营经济并不是马云他们，他们代表的是高大上，他们代表的是龙头企业，企业开门四条路：做小、做死、收别人、被别人收。所以最后活下来的只有两种企业，一种是龙头企业，用别人的钱赚别人的钱；一种是长寿企业，用自己的钱赚别人的钱。

日本是全球长寿企业最多的国家，1.27亿人口，1100多万个商业主体，算平均值十几个人就是一个商业主体。而真正运营的企业480万，480万中有多少大企业呢？0.3%，每一个大企业后面都有几千家店，而这几千家店是几代人做同样的事情。我们跟日本吹高铁，日本人说我不给你你螺丝母，你的高铁马上就停，就这么一个十几人的企业，做的是永不松动的螺母。

我们每个人都说苹果手机好，但是苹果手机中的细微零件2/3都是日本人生产的。我们天天说日本衰退了多少年，我们超越了日本，但日本怎么说呢？你那儿GDP，你拿GNT跟我比比，日本国民海外资产全球第一，而这些资产每年的收入是本土企业之和，这就是两个日本。两个日本就在我们天天讲他们衰退的这些年中，你们看到的什么？你们看到了18个诺贝尔奖，4个航母，然后细微制造业全球第一，没有日本的细微制造业，没有中国的高铁，也没有美国的苹果手机。

这样，我们就看到了，当你在过去民营经济发展的路径上，在追求做大做强，人人都想当龙头企业的时候，发展到今天我们面对的现实是，龙头企业活不长，而且龙头企业永远是少数。当我们看不到未来的时候，这时我们心里又有梦想，这时候我希望大家能够记住一首现代诗，心有猛虎，细嗅蔷薇。这时候我们会看到越来越多的民营企业不是心有猛虎，而是要细嗅蔷薇，去发展，你能够传下三代、四代、五代的企业，这时候在大与小的选择当中，越来越多的民营企业如果你跟不上这场科技革命的浪潮，我真诚地劝你把公司做小。

现在的本事不是把公司做大，而是要把大公司做小，把小公司做没有，这时候政府应该鼓励这样一些中小微企业的发展，因为他们创业一人就减少一个待业，一个创业者找两个帮手又减少两个待业，未来就业机会必然逐年减少，这时候只能靠成千上万的创业者，才能真正解决中国社会的平和和稳定，这才是民营企业经济未来发展的主流。每一个创业者，创业时都认为我是马云第二，但是马云是唯一的。每个人都喜欢讲我的成功，我告诉你成功永远不可复制，但是能够复制的就是家财万贯不如一个烂店，记住店。

一个店就是一个中产家庭，有职业收入，有资产收入，两条现金流支撑着未来的中产阶层。所以这才是未来中国民营企业的生存之道。如果你能够当龙头企业我恭喜你，但是我可以告诉你，99%的人没有这个天分，因为心不够大，财不够深。这个就是我们经常讲的话，叫德不配内。当德不配内，而你又想做大做强的时候，我们就肯定了今天的民营企业花不完的钱，还不完的债，讲不完的故事，算不清的家财。一说倒突然间就没了，花钱不知道是谁的？花不完的钱，还不完的债，讲不完的故事，算不清的家财，这就是一个十字路口。大多数人要知道，你有没有这份财运？这是很现实的选择，这就是未来做大还是做小？

于是，姓国还是姓民？做新还是做旧？做大还是做小？最后就是是活着还是死？这就是我希望今天你们能记住的十二个字，国与民、新与旧、大与小、生与死。

中国经济发展到今天，我们已经不知不觉地走进了一个新的模式，我们可以把它归结为我们的制度变革和领导的英明，但是所有国家发展到这个阶段，都不例外，并不是某一个人或者某一届政府能够改变趋势。我们在投资圈永远会记住，当年道琼斯创始人道先生给我们留下的名言，他告诉我们人生就是经营周期，但是周期有多种形态，趋势如潮汐，周期如海湾，而人的努力不过就是一些转身即逝的浪花，当我们能理解这句话，我们赚的钱直接的或者间接的，并不是因为我们聪明，而是因为我们傻，而是因为我们踩对了趋势，然后走对了门，就这么简单。

但是当我们趋势的时候，在一个国家从计划经济向市场经济转型的过程当中，我们在分享着制度变革的红利；当一个国家80%的村里人一半以上已经进入城市，这时候我们分享了城市化红利；当一个国家人口在流动中，能够给工业和服务业带来廉价劳工，这时候我们在分享着人口红利。

所以过去几十年，无论你做什么行业，直接间接的你无非就是赚的这个钱，赚的是三大趋势：制度变革的趋势，城市化的趋势和人口红利，这三大红利现在几乎都消失了。而等待我们的是什么呢？如果你真要做大做强，你要知道中国的新经济几乎无一例外，原始投资都是外资，大部分都在境外上市，新经济不是我们土生土长的，而且也不是我们政府所谓什么产业政策扶植的，新经济是全球化红利给我们带来的一个新的生态。这时候我们才会看到中国真正的四十年是开放的四十年，我们开放的四十年中，我们融入了全球财富的爆发性增长，平均十倍，我们涨了几十倍。过去二十年我们又融入了新经济的全球化，所以基础资源的转换给我们带来了一个新的生态。在这样的竞争中，本土民营和全球民营，这也是我们要面对的竞争。

一个阿里巴巴灭掉了多少企业？马云那是天才，他能够学金庸，他能够说是让天下没有难做的生意。可惜啊，做生意不难，但是活下去可非常之难，他没说让你活。于是马云创造了一个平台，然后让所有有梦想的人在这个平台上去追逐自己的梦想，告诉你天下没有难做的生意。然后再告诉你，天下倒闭也很容易。

新经济平台扩张，数据成为资源，信用成为资产，用户创造价值。在这个过程中，新经济面临的挑战就从价值定律开始，我们很多人到今天还在重复着一句谎言，劳动致富，天下没有这个东西，劳动是谋生的手段，人们靠土地、劳动没有给我们今天留下什么东西。我们要看到财富的增长有两条路径：一个是人赚钱，有限，算术级数增长，一个是钱生钱无数几何基数增长，于是久而久之我们就走进了全球化市场，而在这个全球化市场共同的价值观是什么？五个字，无金融不富。这才是当今世界真正的核心价值观。在这样的核心价值观中，我们才会看到实体金融化，我们才会看到产业创新成为趋势，我们才会看到世界很大，全球很小，在全球很小的空间中，却集聚了90%以上的财富。而全球很大的空间，我们却没有看到财富在增长。不到10%，其中还有一部分是从量增的地方结余而来。

所以只要简单地从卫星上看一看地球，我们基本上就可以知道，我们的财富越来越高的比例是来源于城市，城市的财富越来越高的比例是来源于虚拟经济，虚拟经济中的财富越来越高的比例是来源于思想，这就是一个时代，思想创造财富的时代。于是在这样一个空间中，我们就看到了一个财富的阶梯，如果你万事不求人，你生活在一维空间，这时候有限的财富，有限的欲望，有限的人生，寿命也不过就平均四五十岁。当你走进城市，依赖他人，商品，商品化，二维空间，于是我们的寿命在延长，我们的欲望在提升，然后以商品为起点，我们再往前行，我们就看到了产业化，企业家是在这个时代崛起，企业家沿着商品的上下游纵横，就形成了产业化无限扩张，于是富人就变成了负债的人，企业家的身后就出现的金融家，而金融的最高阶段让我们走进了证券金融，这就是证券化的空间，财富的四维空间。而在证券化的空间当中，企业没有国界，货币没有祖国。

这时候我们看了什么？比特币来了，它把我们带进了一个更高的维度，数字经济。每个人想想你在哪里？你是在一维产品，二维商品，三维产业，四维证券，五维数字。当数字经济开始敲响我们门的时候，我们如何面对？这样，我们让大家能够考虑，我给大家提了一个新的理论，在实体经济中劳动创造价值，在虚拟经济中交易创造价值，在数字经济中用户创造价值。当我们把经济学的价值定律重新改写，我们才会知道我们正在告别着旧经济，旧经济的共性就是有限性资源，无论是土地、劳动、石油、煤炭、矿产都是有限性资源。而且都是再生着污染的资源。这样我们就知道新经济新在哪里？就新在一个环节上，基础资源变了，我们在开发的资源是无限性资源，是没有污染的资源，是可再生的资源。

这时候你来看思想是有限的还是无限的？信用是有限的还是无限的？数据是有限的还是无限的？用户是有限的还是无限的？当我们能够面对新资源、新生态、新经济的时候，我们或者融入新经济，或者主动倒下吧。

也许我可以给大家一个预言，也就是未来我们所有的生活必需品都将免费，这样让全社会衣食无忧，这时我们才会看到越来越多的财富是来源于无限性资源，是来源于思想、数据、信用，这才是新经济的本质。

当我们把资源放在这里，我们说这个东西就这么多了，你无论投多少钱，它也只有这么多了。这时候，我们问大家一个最简单的常识，这个资源的价格是涨还是跌？当你说涨的时候，你想的是中国的一句话，物以希为贵，但是你错了，因为你以为这个世界只有资源的使用者，如果你换一个身份，把你自己换成资源的开发者，你明明知道就这么多了，你要花钱，无论花多少钱开发利用这个资源，它也只有这么多，你还会去开发吗？你不会，你一定会寻找和这个资源不一样的新资源。这时候你就会发现，我们正在大踏步地走进一个新的生态圈，这个生态圈的基础资源不是土地、劳动、石油、煤炭、矿产，这个生态圈的资源的源头就是我们的思想，我们前人的思想和我们站在前人肩膀上共同创造的新的思想，这就是现代社会，风险是财富之母，思想是财富之父。

当我们理解这样一种新生态、新经济的时候，我们要看到，我们正在告别着物以稀为贵，我们正在拥抱着天以人为尊，这才是我们民营经济未来的无限空间。

我再讲点悲观的话，如果我们承认，我们正在告别物以稀为贵，走向天以人为尊，我们在座的人，你们真要认真地去想，我是真的要做马云第二吗？我真的要把企业做大吗？这个社会真的需要这么多大企业吗？不需要，那是国家名片。但是真正代表这个社会的是成千上亿的百年老店，是成千上亿能够每天工作，但是想休息就在门上贴个条，这个世界很大，我想出去走走。然后回来了再贴个条，我回来了，够了。这样我们才会看到，日本、德国这两个国家，他们是百年老店最集中的国家，尤其是日本，不仅有两万两千多家百年老店，还有七家千年老店。

千年老店一直做的就是寺庙装修和佛龛，我专门去过这个公司，在大阪。从我站的位置到中间，就这么个宽度六层，进门第一匾金刚组始建于哪年，进门进去第二块匾有祖先的牌位，上面一句话不要追求赚太多的钱。这时候你才会看到，长寿企业的秘诀，一小二专。龙头企业的秘诀是做大做强，但是做大做强的龙头企业，一定会伴随着技术的变革、社会的变迁，而一批一批地倒下。但是让一个国家能够保持平和、稳定、发展的恰恰不是这些企业，而这些企业大了强了就会离开这个国家，而留在这里的就是我们看到许多不起眼的街边小店，传上两代、三代、四代。当我们能够真正形成这样一种民营生态，我相信这个社会就不会像今天这样，无论是有钱的没钱的都在抱怨，这时候我们看到，无论是体制内还是体制外，有钱的没钱的，赚钱的赔钱的都在抱怨，你们抱怨什么？你不是要在这儿生存吗？在这儿生存就去寻找我们自己的路，在十字路口上，静下来想一想，原来姓民能不能姓国呢？可以，原来是做旧经济，能不能做新经济呢？更可以，原来想做大，现在不想做大了，行不行呢？当然可以，这时候我们才会看到，每个人都会做自己愿意做的事情，而每个人都在做自己快乐的事情，我们这个社会就会减少很多抱怨。

我们也许在一个不适当的场合，让大家该死的快死，让大家不要追求做大做强，我们要学会面对现实，因为我们正在走向一个成熟社会。

（本文仅代表作者观点，不代表前瞻经济学人立场）

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